香港的命運，向來身不由己。剛過去的五月天，更驗證香港的風雨飄搖。

5月28日，中國人大會議以絕大多數票決，通過港版國安法；5月29日，美國總統川普大動作拔除香港的特殊地位與關稅優惠。

這意味著，數百億美元的香港貿易將被加徵關稅，捲入美中你來我往的貿易戰中；香港也將很難購買到美國認為敏感的尖端科技；更重要的是，目前與美元自由兌換的港幣，未來可能將受到威脅。

港版國安法引發中美衝突升級，已讓這座國際級的金融城市，淪為中美貿易戰的新戰場，更宣告中美衝突從關稅戰、科技戰，延燒到金融戰。而美國對香港的制裁，對於中國經濟和政治的衝擊程度，預料將會高於關稅戰和科技戰。

耐人尋味的是，美國宣布制裁香港之際，卻未有宣示明確時間表，似乎又給了緩衝空間。到底美國此次制裁香港，帶來哪些重大影響呢？

衝擊一〉取消特殊地位：香港關稅被加徵，尖端技術進口遭限制

美國制裁香港，最直接的威脅是，香港在進出口方面，不再享有與中國不同的特殊地位。除了對香港出口商品加徵關稅之外，美國的敏感技術也不能再出口到香港。

進出口方面，專家認為美國針對香港提升關稅，實質影響不大，原因是小小香港，卻是對美國貿易順差最大的單一經濟體。據統計，美國和香港2018年貿易額超過660億美元，其中，美國當年出口到香港的金額為501億美元，從香港進口僅168億美元。

不僅如此，美國在香港擁有大規模的經濟與金融業利益。香港是美國第三大紅酒出口市場、第四大牛肉出口市場，和第七大農產品出口市場，更重要的是，約有1400家美國企業在香港營運、8萬5000名美國人居住在香港。

在香港，美國企業總部的數量僅次於中資企業，包括花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利等美資金融業在香港活絡營運，涵蓋外匯、股票、期貨和資產管理等市場領域，且獲利豐厚。一旦美國終止香港的特殊地位，恐後座力無窮，美企將首當其衝。相較之下，高科技是香港受美國制裁、影響較大的區塊。

「倘若香港失去特殊地位，將限制美國出售敏感技術給香港企業，」凱投宏觀亞洲首席經濟學家威廉斯（Mark Williams）指出，「美國出口到香港的知識密集產品，占總額約5％，可是一旦受限，香港企業相較於中國企業的優勢將不復存在。」

香港財政司長陳茂波也指出，香港出口美國的商品量極低，每年從香港製造銷往美國的貨物，只占香港製造業不到2％，貨值不到香港總出口量的0.1％。而在此之前，香港原本就不易從美國進口敏感設備與技術，因此陳茂波認為，美國相關制裁對市場影響有限。

衝擊二〉國際金融中心地位恐難保：企業、人才與資金出走

過去，多數評論堅信，只要一國兩制仍存，香港以地利之便，加上資訊流通、法律透明、資金自由猶存，那麼，香港身為「全球金融中心」就有舉足輕重地位。

如今一切似乎漸成雲煙。

隨著美國祭出制裁，可能削弱在香港經商的美國企業及外國企業信心，隨之而來的企業、人才和資本的出走，更將危害香港的國際金融中心地位。

事實上，就連對於中國經濟的重要性，香港的地位也持續下降中。對比1997年回歸時，香港占中國GDP逾七分之一，隨著中國近20年來快速發展，香港在經濟上的重要性已被削弱，只相當於中國GDP的3％。

儘管如此，香港的開放資本，以及企業對國際治理標準，依然是中國其他城市所無法比擬的。香港仍是中國和世界接軌的重要金融門戶，許多外來直接投資都是經由香港操作。

一直以來，香港可說是中國連接國際金融的主要樞杻，扮演著中國的「現金牛」角色。中國企業蜂湧而至，在香港透過發行債券或貸款進行融資。此外，中國企業也會利用香港，作為進軍海外的起點。

隨著美國制裁香港，讓香港對國際企業的吸引力消退，投資銀行預估，撤出香港的資金可能會滴水成河。

資金持續湧入香港的對手新加坡，即可看出資金流向的端倪。自2019年7月至今年3月底，在新加坡運營的外幣存款幾乎翻了一番，總計150億美元，經濟學家認為，這與香港的不確定性有關。

就連台灣金融業也深受衝擊。香港向來是國銀海外獲利最多的地區，目前有19家國銀在香港設立19家分行。沒想到，受「反送中」等因素影響，台灣銀行在香港分行獲利罕見衰退，今年第一季獲利比去年同期大幅衰退25％，僅48億元。

隨著港版國安法通過後，對台灣銀行業的香港分行衝擊恐將擴大。金管會銀行局主秘童政彰已提示，目前影響仍屬初始階段，但長期而言，金融業仍須因應情勢變化，做好風險控管。

衝擊三〉付我美元：港幣系統恐崩潰、聯匯制度面臨瓦解

「港幣是不是要崩潰了？」一名香港金融圈私募基金經理指出，支持反送中的「黃絲」說香港要完蛋了，公司要付他們美元薪資；支持香港建制派的「藍絲」則說沒有關係，他們可以繼續領港幣。「每家公司都在吵，到底要不要領港幣？」

但也有人乾脆這麼說：「付我美元！」這是近日在香港金融圈社交群組最沸騰的一句話。香港人乃至國際最憂患的是，美國的制裁是否會打擊香港聯匯制度？與美元匯率掛鉤的港幣會崩潰嗎？

原本可與美元自由兌換的港幣，在美國制裁下，其可兌換性恐將受到威脅，但瑞士銀行的答案是：「可能性極低」。瑞士銀行首席中國經濟學家汪濤在媒體電話會議指出，雖然中美衝突真正最大的殺手鐧，會是美國取消港幣和美元自由兌換，「但這機率應該非常小。」

事實上，通行已久的香港聯匯制運作，是香港成為國際金融中心的重要保障。

究竟美國會否從聯匯制度著手制裁，目前各界有不同看法。瑞穗銀行東亞資金部首席亞洲外匯策略師張建泰認為，只要香港有足夠外匯儲備，就能保證聯繫匯率制度，港幣與美元可繼續掛鉤，「兩種貨幣掛鉤，一般情況不用另一個國家同意，只要有足夠外匯便可保證貨幣繼續掛鉤。」

但也有經濟學者指出，美國可能會援引《國際緊急經濟權力法》，禁止對港外匯交易等，逼使香港聯繫匯率制度脫鉤。倘若如此，港幣必受衝擊，香港金融體系也會大地震，也連帶拖累人民幣的國際化進程。

香港金融自由開放，是接軌大陸與國際金融最重要的窗口，更是人民幣國際化最重要的基地。香港占全球人民幣交易量高達79％，全球最大的離岸人民幣結算中心就是香港。

由於市場擔憂近期中國想推動港版國安法，人民幣持續重貶，距離破底只差一線，美元兌人民幣逼近7.2附近的低點。倘若中國希望人民幣成為具有國際影響力的貨幣，它的實現就必須以香港作為全球金融中心、人民幣清算重鎮為前提。

圖／Unsplash by Macau Photo Agency

衝擊四〉中行受擠壓：中國的銀行與國際業務恐受美國制裁

中國銀行很大一部分的國際業務，都是在香港進行，且以美元進行。華爾街日報認為，更大的風險在於，美國可能會利用自身在全球銀行體系中的主導地位，對中國採取進一步行動。

香港以單獨關稅地區的地位，在世界貿易組織（WTO）占有一席之地，在國際貨幣組織（IMF）、世界銀行等國際組織，香港也是獨立的實體。債信方面，標普、惠譽或穆迪對於香港的評級，目前都高於中國。

華盛頓郵報指出，在限縮貿易、技術和簽證往來之後，美國若進一步遏制資本，可能對中國經濟構成最大挑戰。這意味著，中國高度仰賴美元交易、由美國主導的國際金融體系，美國此次制裁將具有強大威力。

香港如今看似風雨飄搖，不過，也有分析師認為，美國制裁暫時還不會立刻改變什麼，但長期來說，香港金融中心地位將逐漸腐蝕。

華盛頓郵報指出，美國曾對韓國、法國和黎巴嫩等金融機構與被制裁方的交易進行處罰，近期則威脅凍結伊拉克在紐約聯邦儲備銀行的賬戶。這顯示，美國將金融基礎設施作為一項外交政策工具的意願愈來愈強。

儘管美國對香港的制裁，仍須分階段完成，不過，一旦美國認定香港不再擁有高度自治，可能標誌著中國的國際金融業務受到擠壓的開始，華盛頓郵報認為，「中國在這方面沒有對等的報復能力」。

面對疫後新世界，香港也不是一朝一夕能被取代。只是，夾在中美衝突間，香港要麼回到街頭抗議，要麼接受北京的國安法，前者透過不間斷的巷戰、破壞香港作為有序國際金融中心的聲譽，後者也同樣趕走香港經貿和資金。

香港這座國際金融城市，從維多利亞女王使節口中的「不毛之地」，已蛻變成世界最繁華、最具活力的全球城市之一。香港曾在東方與西方、自由主義和專制秩序之間，開闢出一塊中間地帶，未來是否光芒盡失，答案仍在風中。

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採訪撰文／鄧麗萍

錄音轉述／陳雨新