👍喜歡丁學文老師的節目？

請用３個小動作支持我們，讓更多人聽見優質內容：
(1) 至１號課堂Podcast頻道主頁(非ios用戶👉Spotify)
(2) 訂閱頻道（輕點右上角＋號）
(3) 給５星好評並留言（下滑至「評分與評論」）

2022.03.15

一週財經聚焦：

一，

三月11日，高盛分析師調降今年美國經濟成長預估，表示由於俄烏戰爭使石油與其他商品價格狂飆，將會打擊支出。

高盛將2022年美國經濟成長預估由先前的3.1％下修至2.9％。

二

三月9日，印尼9日宣佈緊縮棕櫚油出口，這也凸顯俄國入侵烏克蘭使糧食危機日趨惡化，愈來愈多國家為了確保國內糧食供應而紛紛祭出出口禁令。

根據聯合國糧食署資料，全球糧食價格在今年2月攀至歷史高點，年增20.7％，而且許多糧食市場的價格3月還在持續上升。

解讀：

1，

CNBC

Goldman Sachs predicts what will happen to Europe's economy if Putin shuts off the gas taps

高盛（Goldman Sachs）預測，如果普京關閉天然氣龍頭，歐洲經濟將發生什麼

2，

Fortune

Goldman Sachs warns Russia’s war on Ukraine could plunge U.S. and Europe into recession

高盛警告說，俄羅斯對烏克蘭的戰爭可能使美國和歐洲陷入衰退

3，

南華早報

China GDP: IMF cuts growth forecast to 4.8 per cent, warns property sector pressure a ‘prelude’ to broader slowdown

中國國內生產總值：國際貨幣基金組織將增長預測下調至4.8%，警告房地產行業的壓力是更大範圍經濟放緩的「前奏」

高盛經濟學家Jan Hatzius指出，倘若關鍵金屬短缺波及美國的生產，將會面臨更多的下行風險，這會使明年陷入衰退的機率約達20～35％。

同時間，大陸全國人大會議5日開幕，國務院總理李克強在政府工作報告中提出，2022年全年經濟成長目標為5.5％左右、消費者物價指數（CPI）年增率目標3％左右。李克強表示，經濟增長目標的設定，主要是考慮穩就業、保民生、防風險的需要，要達成目標殊為不易，需要「付出艱苦努力」。

拉回台灣，俄烏戰爭持續延燒，央行認為短期對台灣經濟影響尚屬溫和，但如果後續軍事衝突加劇、各國對俄擴大制裁，可能間接影響台灣，使今年經濟成長率下降0.3至0.4個百分點，通膨率也會增加逾0.5個百分點、突破2%。

主計總處2月下旬發布最新預測，認為台灣經濟成長動能穩健，在去年高基期下，今年經濟成長率仍可望達4.42%，消費者物價上漲率（CPI）為1.93%。

立法院經委會14日邀中央銀行、國發會、經濟部、財政部等相關部會就「俄烏戰爭影響全球能源與原物料供需，對我國之衝擊與政府因應之道」進行報告。

根據中央銀行今天預先公佈的報告內容指出，台灣與俄羅斯經貿關係並不緊密，加上對俄羅斯與烏克蘭曝險部位不大，俄烏衝突對台灣經濟影響溫和，金融業曝險也尚在可控制範圍，但俄烏戰爭帶來的通膨壓力相對較大。

金融方面，據金管會統計，台灣金融業對俄烏曝險部位為新台幣2712.05億元，央行認為，台灣對俄烏曝險部位不大，受衝擊程度在可控制範圍內。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁喬治艾娃當地時間10日表示，烏克蘭戰爭和針對俄羅斯的大規模制裁導致全球貿易萎縮，推動食品和能源價格大幅上漲，這將迫使IMF在下個月下調全球經濟增長預期。她說，中國有更大的政策空間來緩解戰爭的影響，但可能會發現難以實現5.5％的增長目標。

路透報導，IMF已經在1月下調了對美國、中國和全球的經濟預測，理由是與新冠疫情有關的風險、不斷上升的通膨、供應干擾和美國緊縮貨幣政策。當時，該機構預計今年全球經濟增長率將達到4.4％，較之前的預測下調0.5個百分點。

喬治艾娃表示，俄羅斯因入侵烏克蘭而受到前所未有的制裁，導致該國經濟突然萎縮，2022年面臨「深度衰退」。她稱，俄羅斯出現債務違約不再被視為不可能。

她並未對俄羅斯或全球經濟做出詳細預測。IMF將在4月中發布最新的「世界經濟展望報告」。喬治艾娃另接受CNBC採訪時表示，IMF仍預計世界經濟將出現「積極的發展軌跡」，但她表示，戰爭持續時間將在決定增長和多邊合作未來方面發揮關鍵作用。

IMF執行董事會9日批准向烏克蘭提供14億美元緊急融資，以幫助滿足緊急支出需求，並緩解入侵帶來的經濟影響。

她稱，IMF目前與俄羅斯沒有任何計畫或政策關係，其莫斯科辦事處已經停止運作。成員國譴責這場戰爭，但並未討論將俄羅斯踢出IMF。喬治艾娃補充，俄羅斯「非常、非常、非常不可能」找到一家央行能夠將其在IMF的特別提款權（SDR）兌換成貨幣。

她表示，戰爭引發的通膨急升意味著，許多國家已經在實施的貨幣緊縮政策將比預期「走得更快、更遠。」這還將對拉丁美洲、加勒比地區、包括埃及在內的一些中東國家，以及許多非洲國家造成嚴重後果。

俄烏開戰震驚國際社會，對於全球經濟產生嚴重影響，美國銀行（BofA）警告，目前供需已越來越緊張，能源價格恐會推升至40年來高點；歐元區的經濟前景恐會越來越糟，需要更大力度的財政支撐才能扭轉。美銀也列出了7項Q＆A，說明俄烏戰爭對於全球經濟的影響。

1. 俄烏危機對歐美經濟有何影響？

美銀指出，由於貿易佔比較小，無論是出口佔比3％的歐元區，或是出口佔比0.4％的美國，俄烏開戰所帶來的直接影響看起來不大。

但俄羅斯佔歐洲的天然氣進口40％、原油進口24％，是歐洲主要能源供應國，較高的天然氣及能源價格，推升歐洲的整體通貨膨脹，對於消費者及企業造成巨大壓力，短期內恐使歐元區停滯通膨風險上升。

美銀認為，俄烏危機導致歐元區前景下修，未來需要力度更大的財政支撐才能扭轉，歐洲央行的貨幣政策正常化進程也將被打斷。

至於美國部分，主要風險包括油價長期飆升、半導體生產原料供應中斷，以及對風險資產的大規模衝擊，不過整體的影響並不像歐洲那麼突出。

但值得留意的是，土耳其等與俄國貿易聯繫密切的新興國家，可能會遭受較嚴重衝擊，且盧布走軟，土耳其、埃及及南非等都可能受影響，更高的通膨及緊縮的金融狀況，恐導致地區債務危機。

2. 俄羅斯隊全球能源影響有多大？哪些歐洲國家最受影響？

俄羅斯是全球最大天然氣出口國，大部分透過管道輸送至歐亞地區；俄羅斯也是全球第二大原油及石油產品出口國，出口量僅次於沙烏地阿拉伯；至於動力煤出口量，則排名全球第三。

東歐國家對於俄國的能源進口最為依賴，斯洛伐克、立陶宛、芬蘭及波蘭，進口俄羅斯原油總量達60％；德國佔了30％，荷蘭佔比19％。

美銀認為，短期內無法擺脫對俄國能源的依賴，但俄烏危機反而可加速歐洲潔淨能源轉型，在歐洲及全球實現零難經濟；危機升級後，德國已宣佈將100％再生能源目標提前至2035年。

3. 油價還會漲多少？

考量到全球原油庫存水平異常低，且能源供應日益受限，美銀認為國際油價可能達到每桶120美元。

2020年國際油價異常低迷，導致投資減少及環境壓力，全球能源供應已緊縮一段時間。

OPEC+的閒置產能正在走低，最近降至每日300萬桶以下；歷史回報率低及財務壓力，美國頁岩油供應價格也下降一半。

美銀認為，未來價格是否上漲主要取決3個因素：

• 第一，正在進行的軍事行動，是否對能源基礎建設造成永久損害；

• 第二，歐美對俄羅斯能源部門的制裁；

• 第三，俄羅斯限制對歐洲能源供應的反擊行動。

4. 烏克蘭危機是否能使央行更鴿派？

美銀認為，烏克蘭危機升級後，地緣政治緊張局勢加劇，增加經濟前景下修風險，將導致各國央行在政策緊縮時更加慎重。

有鑑於強勁的經濟成長及高通膨，美銀預計美國聯準會（Fed）仍會在3月升息25個基點。

而考量到地區經濟疲弱，及對俄國的能源缺口增加，歐洲央行可能會更謹慎。

5，俄羅斯被禁用SWIFT有什麼影響？

美銀認為，若俄羅斯銀行被禁止進入SWIFT網路，將迫使它們使用其他不太常見的網路，這將為國際貿易帶來重大阻力，因為SWIFT網路是銀行交換跨境支付轉帳指令的平台，考量到出口佔國內GDP的30％，這將對俄羅斯經濟產生嚴重影響。

俄羅斯未來可能會試圖透過本土資金流系統規避限制的影響，但包括比特幣等選擇在短期內不太可能成為應對製裁的解決方案。

6.黃金是否會從俄烏危機中受益？

俄烏危機將對金價產生積極影響，美銀認為，央行投資組合的去美元化將持續，各國央行有望加大對黃金的購買規模，使其投資組合多樣化。

7. 危機如何影響美股大型股？

目前美股過半市場擴張，是由全球化所推動，全球出口、稅收及勞動力成本下降，都明顯提高美國跨國公司的盈利能力。

這可能導致「全球化」大型股表現不佳，過去在冷戰時期，小型股的累積表現優於大型股，尤其在1970、80年代最明顯。這段歷史也在重複上演，俄烏危機上升以來，美國小型股表現明顯優於大型股，其中標普500指數下跌7％，羅素2000指數自2月2日下跌2％。

解讀：

1，

CNBC

Food prices are on the rise, but you can still save money on groceries. Here are 5 ways how

食品價格在上漲，但你仍然可以在食品雜貨上省錢。這裡有5種方法

2，

Economist

War in Ukraine will cripple global food markets

烏克蘭戰爭將打擊全球糧食市場

3，

Forbes

How Expensive Are Goods In Russia? Cars, Electronics, Food Prices Are Rising Fast.

俄羅斯的商品有多貴？汽車、電子產品、食品價格都在快速上漲。

民以食為天。

統一企業最近公布2021年度財報，歸屬母公司淨利新台幣198.79億元，年減7.7%。統一表示，台灣食品本業獲利穩定，但部份轉投資受原物料價格上漲及疫情衝擊影響獲利。

近半年來，人們在超市購物時會發現結帳金額越來越高，去喜歡的餐廳品嚐美食，也會驚覺餐點悄悄喊漲，無論是自行下廚或是外食族，高漲的糧食價格令每個人都很有感。這波糧食通膨究竟是短期波動抑或是長期趨勢？食物價格以後能否回穩？已成為消費者最憂心的事。

糧食漲價風潮不只席捲台灣，全球消費者都感同身受，聯合國糧農組織(FAO)指出2021年世界糧食價格攀升28％，創下10年來新高。

反映國際糧食交易價格的「糧食價格指數」(FAO Food Price Index)為125.7點，也是十一年來的新高點。

糧價攀升與通貨膨脹交互影響，對努力想從疫情中復甦經濟的世界各國來說，不啻是一大打擊。

同時間，區域分化更讓各國自顧不暇。

印尼貿易部長盧特菲（Muhammad Lutfi）宣佈棕櫚油出口限制，旨在平穩國內烹調油價格，盼維持在消費者能負擔的水準。身為全球最大棕櫚油生產與出口國，預計此令將實施至少6個月。

在印尼宣佈此令後，馬來西亞棕櫚油期價上揚至歷史新高。

俄羅斯與烏克蘭同為全球食用油的重要供應商，另外兩者還是小麥出口大國，約佔全球出口量的近三成。烏克蘭也已經宣佈，到年底前禁止多項農產品出口，包括大麥、糖、肉品。

塞爾維亞也宣佈暫停玉米、小麥、麵粉、烹飪油等產品出口，俾以減緩國內物價上漲。

另外，匈牙利上周已下令禁止所有穀物出口。保加利亞則提高國內穀物儲備量，並考慮限制出口。

身為主要穀物出口國的羅馬尼亞面臨穀物供應吃緊的情況，因國際買家積極尋求俄烏以外的供應源，該國目前並未限制出口。

安侯建業(KPMG)一份最新研究指出，2021年第4季時，消費者在超市購買雜貨的費用平均增加了22％，其中牛肉、豬肉、家禽等肉類價格大幅成長，佔了所有食物類漲幅的1/4，棕櫚油、大豆油、葵花油等植物油價格飆漲至歷史新高，與此同時，通貨膨脹也迎來31年來的最高峰。

漲聲響起讓人們叫苦連天，更糟的是專家指出新的1年糧價走勢也不樂觀，糧農組織高級經濟學家接受路透社(Reuters)採訪時表示，過往只要農產品產量增加，糧價自然就會下降，如今隨著肥料、運費等農作的投入成本變高、氣候變遷劇烈，加上疫情尚未結束，他認為2022年的糧價也不會回穩。

《華爾街日報》(The Wall Street Journal)更直接表明2022前半年，食物價格預計還會上漲5％左右，也意味消費者的荷包可能會越來越縮水。

糧食漲價背後的肇因眾多，《金融時報》(Financial Times)認為極端的氣候環境就是元兇之一，屢創新高的溫度與嚴重的水患，影響了包括巴西咖啡豆、比利時馬鈴薯、加拿大豌豆等農產品的收成，事實上，全世界的作物幾乎無一倖免。科學家更警告當氣候變遷加劇時，糧食歉收的情況只會越來越頻繁，某些受氣候影響嚴重的區域可能停止種植作物。

禍不單行，俄羅斯和烏克蘭是世界兩大糧倉，因此，俄國對烏克蘭發動入侵令農糧專家與人道組織擔憂，危機將在全球引發糧食供應動盪，近年來仰賴俄國和烏克蘭糧食進口的國家尤其受到影響。

逃難、衛國或努力求生 烏克蘭農業停擺

俄羅斯入侵鄰國烏克蘭以來，造成上百萬名烏克蘭人出逃，留在國內的人民則努力奮戰衛國或求生，戰火之下，烏克蘭農民並被迫忽視土地，港口也被關閉，使得用來製成麵包、麵條和動物飼料的小麥等其它糧食作物沒有辦法出口；有些人則擔憂，農業強國俄羅斯的糧食出口可能會受到西方制裁的影響。

如今，俄羅斯和烏克蘭分別是全球最大和第五大小麥出口國，合計佔國際年銷售額的29%。在經歷了幾次歉收、疫情期間的瘋狂購買以及此後的供應鏈問題後，全球庫存比五年平均水平低31%。

但這一次是來自西方的禁運威脅點燃了篝火，火焰甚至比第一次世界大戰期間還要高。小麥價格在2月中旬已經比2017-21年的平均價格高出49%，自2月24日入侵烏克蘭以來又上漲了30%。不確定性極高：由智庫IFPRI編制的價格波動指標亮紅色閃爍。

荷蘭合作銀行（Rabobank）估計，小麥價格可能還會再上漲三分之一。但是，對全球糧食供應的損害將遠遠超出糧食，而且持續時間將比戰爭本身更長。

俄羅斯和烏克蘭合計出口了全球貿易熱量的12%。從大麥、玉米到向日葵，它們是人類和動物食用的許多油籽和穀物的前五大出口國之一。俄羅斯是製造化肥的主要原料的最大供應商，沒有化肥，作物就會萎靡不振或失去營養。

2月，甚至在戰爭開始之前，聯合國糧食及農業組織編制的糧食價格指數就達到了歷史最高水平；被認為食物供應安全不足的人數達到8億，是十年來的最高水平。很多人很快就會加入他們。食品價格上漲還將加劇通貨膨脹，加劇能源價格上漲帶來的價格壓力。

戰爭的後果將從三個方面讓我們受到影響：

• 當前的糧食運輸中斷

• 烏克蘭和俄羅斯未來的收成變低或難以獲得

• 以及世界其他地區的產量萎縮。

從發貨開始。正常情況下，小麥和大麥作物夏季收穫，秋季出口；但今年2月，大多數船隻都消失了。但這不是一個正常的時期：隨著全球庫存的走低，黑海小麥的主要進口商，主要是中東和北非，雖然急於獲得更多的供應。但根本不可能。

另外，烏克蘭的港口關閉。一些甚至已經被轟炸。內陸航線，經由烏克蘭北部，再經過波蘭，是一個不太實際的路線。試圖從俄羅斯提取穀物的船隻在黑海被導彈擊中。大多數人根本買不到保險。

其他來源是負擔不起的。上周，埃及取消了其連續第二次小麥招標，此前僅收到三份報價，因為價格狂飆，投標報價從兩周前的20份降至令人震驚的1/4。更令人擔憂的是，玉米出口通常會持續到春季，直到初夏。烏克蘭的玉米出口更是佔全球出口的近13%。但大部分貨物必須從Odessa運出，該港正可能迎接俄羅斯的襲擊。

最令人擔憂的將是衝突對全球農業的影響。該地區是包括天然氣和鉀鹽在內的關鍵肥料成分的大供應商。

由於這一切，收入的很大一部分很快就會花在食品上。這將在中東、非洲和亞洲部分地區最為強烈地感受到，其中約800萬人嚴重依賴黑海小麥。

對化肥出口的限制有所增加，而且可能會加快。對食品出口的限制，或進口商的恐慌性購買，可能會引發2007-08年在幾十個國家引發騷亂的那種價格飆升。

烏克蘭戰爭已經是一場悲劇。當它蹂躪世界糧倉時，一場災難迫在眉睫。

《經濟學人》推薦

封面設計

在這期的經濟學人封面設計上，經濟學人留給我們的是一副史達林時期的蘇聯戰士照片，後面勘著THE STALINISATION OF RUSSIA 俄羅斯的史達林化。

Vladimir Putin’s dictatorship

普丁的獨裁統治

The Stalinisation of Russia

俄羅斯的史達林化

As it sinks in that he cannot win in Ukraine, Vladimir Putin is resorting to repression at home

隨著越來越多人相信俄羅斯無法在烏克蘭獲勝，普丁正在開啓國內的鎮壓動作

在經歷兩周讓人絕望的戰鬥後，經濟學人本週的焦點放在了這場戰事後續將延伸的更廣泛影響上。隨著普丁（Vladimir Putin）將自己塑造成了一個發動戰爭的獨裁者，軍事衝突和制裁發起的結合正在引發一個幾十年來最大的一波大宗商品衝擊。在封面故事中，經濟學人認為，當普丁下令入侵烏克蘭的一刻，他心裡想著的是如何恢復俄羅斯帝國的輝煌。但他最終恢復的其實是對史達林曾經擁有的恐懼。這不僅是因為他發動了一個自1939年以來在歐洲最暴力的一個毫無理由的侵略行動，也因為，他正把自己變成一個俄羅斯的獨裁者——一個前所未有凡事訴諸謊言、暴力和偏執的21世紀史達林。

另外，經濟學人觀察到，俄羅斯入侵烏克蘭正在啟動一波1973年以來最大的一次大宗商品衝擊，這也是第一次世界大戰以來小麥供應最嚴重的一次中斷。雖然大宗商品交易早已陷入混亂，但普通民眾還沒有真切感受到油價上漲、糧食不足和政治動蕩的全面打擊。但別錯估形勢，如果制裁開始進一步收緊，如果普丁開始進行報復，這些打擊不但都將發生，而且會以劇烈的方式發生。西方政府需要像強力應對21世紀的史達林侵略一樣，堅決做好應對大宗商品威脅的準備。